2018年公司利润有望进一步增厚,基金子公司初现

来源:http://www.epostabiLgi.com 作者:股票基金 人气:182 发布时间:2019-10-10
摘要:事件: 川财月观点 金融领域的一块万能牌照,足以缔造一场不可复制的“盛宴”。基金子公司在没有资本、人才和项目优势的情况下,过去一年间依托一张万能牌照轻装上阵,在自觉与

事件:

川财月观点

  金融领域的一块万能牌照,足以缔造一场不可复制的“盛宴”。基金子公司在没有资本、人才和项目优势的情况下,过去一年间依托一张万能牌照轻装上阵,在自觉与不自觉的洪流推动下大干快上,百舸争流,蔚为壮观。

    2018年1月23日公司发布业绩预告:预计2017年年度实现归母净利润34.1-35.9亿元,同比增加85%-95%,扣非后净利润为31.1-34亿元,同比增加150%-180%。公司业绩大幅增加主要是由于公司矿产铜、锌、铁精矿量价齐升,叠加较大额度的股票投资收益所致。

    12月27日,财政部、税务总局、工信部、科技部联合发布《关于免征新能源汽车车辆购置税的公告》,自2018年1月1日至2020年12月31日,对购置的新能源汽车免征车辆购置税。对此我们认为: 政策和标准都有很好延续性。购置税免征一直是国家层面推广新能源汽车的主要鼓励性政策之一。由于新能源车的电池成本高,购置税的收取将加大产业链的压力,同时影响消费者的购车热情。此次购置税免征保证了政策的延续性和稳定性,而三年的免征期限表明了国家大力发展产业的信心和决心。另一方面,免征标准与过去基本保持一致,沿用之前目录意味着满足现有条件的车型都将享受优惠。因此,作为普惠性的基础政策,该政策是对新能源企业和消费者的重大利好。

  “相比信用风险,我们其实最担忧的是政策突变。”面对“做了那么多房地产类信托项目,你们是否睡得着”的问题时,不止一位基金子公司高管竟颇有底气地回答。

    投资要点:

    政策组合频出,未来销量有保障。虽然未来将面临补贴的逐步退出,但年中之后陆续出台的双积分管理办法、新能源号牌推广政策、远期燃油车禁售方案等一篮子政策为新能源汽车的发展保驾护航。今年的新能源汽车将销售超过70万辆,相对于去年的50万辆有接近50%的增长,而明年在政策稳定过渡的条件下,销量预计突破100万辆,直至2020年较高增速都有望保持,产业已经从孕育期进入高速成长期。总体来看,整车企业有望受益,相关标的有比亚迪、众泰汽车、宇通客车、中通客车等。

  在对行业隐忧的一片讨论声中,基金子公司即便有那么些不知哪来的小小底气,也纷纷低调地“羞于”再提“通道”二字。转型、主动投资与财富管理被越来越多的老总们提及,虽然我们不知这是否昭示着一场自下而上的变革萌芽,然而“变则通,通则久”,越早动身或许意味着更大的胜算。

    铜价上行、铜矿放量,公司铜板块业绩可期。2017-2020年,公司多宝山铜矿、科卢韦齐铜矿以及卡莫阿铜矿将陆续投产,预计未来三年公司铜矿产量将分别达到20.5万吨、23.86万吨和28.06万吨。受益于全球经济复苏、“一带一路”拉动基建增长、国内宏观经济存在韧性,2018年铜的需求可能迎来较强的增长,与此同时供给端:1)资本支出下滑;2)国内环保高压下废铜进口或进一步缩减22万金属吨;3)海外大型铜矿企业劳工薪资纠纷问题带来的干扰因素仍然存在,全球铜矿供给持续收紧。预计2018年全球铜市场的供给缺口将进一步扩大,铜价有望上行,同时考虑到公司铜矿放量,铜板块业绩可期。

    市场表现 本月沪深300指数上涨0.62%,收于4030.85点,汽车与零部件指数上涨1.08%,新能源汽车指数上涨0.74%,锂电池指数下跌2.22%,特斯拉指数下跌3.42%。锂电池和特斯拉板块弱于大盘。

  ⊙本报记者 涂艳 丁宁

    受益锌价上涨,锌板块利润将显著增厚。目前公司3大锌矿年产能总计30万吨,预计2017-2019年公司矿产锌产量逐渐爬坡,可达26万吨、28.5万吨、30万吨。2018年国内锌精矿投产有限,同时锌精矿、锌锭、镀锌板进入补库周期,支撑锌价,2018年锌价有望高位运行,公司锌板块利润将显著增厚。

    行业数据

  股东背景折射业务模式

    维持“买入”评级。全球铜、锌市场供不应求,预计铜、锌价格继续上行,同时,公司铜矿逐渐放量,公司将受益于产品量价齐升。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.14元,0.23元,0.29元,对应当前股价的PE分别为32.28倍,20.24倍,16.17倍。维持“买入”评级。

    1、12月,汽车产销双双超过300万辆,销量环比和同比均呈小幅增长,产量有所下降。全年,汽车产销呈小幅增长,增速在3%左右,比上年同期呈一定回落; 2、12月,在四大类乘用车品种中,与上月相比,产量均呈小幅下降,销量除基本型乘用车(轿车)外均呈增长,其中交叉型乘用车增速更为明显;与上年同期相比,SUV产销保持小幅增长,其他品种呈一定下降; 3、12月,新能源汽车产销分别完成14.9万辆和16.3万辆,同比增长分别为68.5%和56.8%。全年,新能源汽车产销均接近80万辆,增速超过50%,在汽车市场所占比例为2.7%,比上年提高了0.9个百分点。

  基金子公司的万能牌照,决定了其非标准化的业务模式和盈利模式。而具备什么样的背景和人才储备,就决定了子公司的业务方向。

    风险提示。铜、金、锌价格下滑的风险;矿山投产不达预期的风险;金矿面临品味下滑的风险;汇兑风险。

    风险提示:宏观经济不及预期,政策波动带来的销售回落。

  根据母公司的股东背景,银行、信托和券商成为子公司主要的三大股东背景。而由于政策的开放,基金子公司的投资标的除了包括传统的股票市场,还包括股权投资、债券融资、票据、收益权融资、上市公司定增业务、利率汇率和其他金融衍生品。

  然而,在目前的现实中,开展业务的子公司超过半数都聚集在“好用不贵”的通道业务上,而整个行业数千亿元的规模也多“归功”于通道业务的贡献。

  所谓通道业务,是指机构没有主动进行项目开发、产品设计、交易结构安排和尽职调查等风险控制措施,只是单纯接单借用通道,公司收取通道费。

  据一位北京的基金子公司副总介绍,通道费具体收费标准也分标的,如果是普通的票据类只收万分之一,政府平台和房地产通道则会略高一些,平均在万分之三至万分之五左右。

  虽然通道回报率低,但是对管理规模的提升作用极大。据了解,目前行业标杆民生加银资产、招商财富和平安大华汇通财富的存续规模都超千亿体量,而其共同的银行背景则是其业务规模大放异彩的主要原因。

  截至今年1月,开业不到一年的招商财富存量规模达1400亿,而其主动管理型产品只有百亿左右。

betway必威官网备用,  同时,媒体报道民生加银资产的存量规模甚至更高,稳居行业前列。而民生加银资管的核心员工均来自于民生银行,其中包括民生加银资管的总经理蒋志翔。

  业内人士分析,银行系基金公司的子公司在做房地产类信托项目时,实际上享受了隐形兜底。2012年监管部门曾发文规范银信合作,规定银行在参与信托类业务合作时,停止对信托产品投向企业进行贷款增信,即兜底。然而,银行系背景的子公司似乎从身份上就昭示了刚性兑付的无忧。

  业内一直存在基金子公司是小信托公司的质疑,而由于不受银监会对净资本管理的限制,基金子公司可以承接股东方信托公司一些比较占用资本金的项目。而这也成为诸多信托系基金子公司的业务发展模式。

  2010年9月,银监会出台《信托公司净资本管理办法》,要求公司净资本不得低于2亿元,不得低于各项风险资本之和的100%、不得低于净资产的40%。上述办法将信托公司可管理的信托资产规模与净资本直接挂钩,对信托公司净资本实施硬约束。

  “信托业经过多年的发展,也经历了全牌照的转型之痛,目前监管肯定比刚刚诞生的基金子公司要严格得多,所以很多信托不能做的项目也就被子公司接过来了。”财通基金一位负责人介绍。

  放眼目前90家公募基金,资产管理规模超过千亿元的信托系基金公司包括嘉实、易方达、南方,而超过100亿元的也有近20家,而在首批成立的基金子公司当中,除了工银瑞信,嘉实和平安大华都是信托背景。

 

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