通胀无牛市,大成基金孙蓓琳

来源:http://www.epostabiLgi.com 作者:股票基金 人气:114 发布时间:2019-12-08
摘要:1MO 0.62333 简单测算,如果2011年通胀目标是4%,那么利率的上调目标应该在3%至3.5%,相对于2010年初2.25%的1年期利率,无风险利率水平大幅提高,股票市场的估值水平也应该相应下移。此外

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  简单测算,如果2011年通胀目标是4%,那么利率的上调目标应该在3%至3.5%,相对于2010年初2.25%的1年期利率,无风险利率水平大幅提高,股票市场的估值水平也应该相应下移。此外,资源价格上涨、贷款利率提高同时也会对上市公司的生产成本、财务费用产生影响,从而影响企业利润。

  另外,受政策推动和结构调整的利好刺激,新兴产业板块去年表现抢眼,获取了不菲超额收益。杨俊认为,从产业的角度来讲,七大新兴行业中节能环保和高端制造业等部分领域具备了成熟的技术和成熟的盈利模式,可以通过盈利的增长兑现高估值。

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  杨俊认为,通胀是影响今年股市非常关键的因素,现在很难准确预测通胀会如何演变。“不过,根据历史经验来看,几乎每次通胀下降是以牺牲经济增长为代价的。就像2008年底出台的四万亿元投资的政策,在短期内把经济扶上来的代价就是把通胀也拉了起来,把房价拉起来,这就是成本,当时管理层做出的这个决策不是看不到这个成本,只是因为当时增长的目标更加重要。现在经济有过热嫌疑,在这种情况下,控制通胀是第一要务。从基期的因素来讲,6月份可能是本轮通胀的最高点。但通胀是否会如期下降,更多地要取决于新增因素。如果严格执行相对紧缩的货币政策,通胀慢慢会降下来,经济也会相对放缓。”

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  孙蓓琳认为,中国经济总体来说还是很强劲的。从大周期来说,经济依然处于向上的趋势中。从短期的小周期来看,如果一季度密集出台紧缩政策,可能会阶段性带来通胀率和工业增加值增速下降,也就是小周期见顶。(方红群)

  因此,通胀如何发展,相关政策导向是个很大的变量。受紧缩政策的影响,股市从去年11月中旬以来出现了显著下跌,今年以来更是不断创出新低。“如果政府把防通胀放在第一位,股市较难有机会。在防通胀过程中,央行货币政策收得很紧的情况下,从历史看没有出现过大牛市。利率是估值的基础,是成本。估值应该是动态的,资金充裕的时候估值可以高一点,反之估值必然下降。而资金是否充裕,就去看看货币市场的情况,一年央票利率已经达到3.5%了,市场资金量显然较为紧张”。杨俊对于防通胀背景下股市的走势持谨慎态度。“目前,从资产配置的层面,可以增加现金比例,股市和债市可能较难有太大机会”,杨俊说,不过一旦到市场预期加息结束、通胀预期消失、管理层重新强调保增长了,那么债券肯定会有机会。因此,杨俊认为年内或会看到债券市场明显的投资机会。“现在股市和债市虽然都很便宜,但便宜不是市场上涨的充分必要条件,还要有外在的催化因素,短期来讲,在防通胀的过程中大盘上涨概率较低。”

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